业绩简评 7月26日达实智能公布2014半年报：公司构建营业收入4.61亿元，同比快速增长20.09%，构建归属于上市公司股东净利润3190万元，同比快速增长19.68%，摊薄后每股收益0.15元；公司预计1-9月归属于上市公司股东净利润变动范围在20%-40%。 经营分析 营业收入稳步增长：报告期内，公司营业收入同比快速增长20.09%，从结构来看，母公司收益贡献受限，主要来自于子公司贡献，以约实联欣为事例，报告期内营收1.18亿元，去年同期仅有3705万元，子公司业务较慢快速增长造就公司营收整体快速增长，从历史规律上看，约实联怡主要业务量集中于在下半年，再考虑此前签定的业绩允诺，预计达实联欣在下半年仍旧会维持较慢快速增长。 整体清净利率水平同比提高：报告期内，公司建筑智能化及建筑节能业务毛利率比上年同期减少3.43%，绿色建筑公用工程业务毛利率上升13.73%；费用率方面，公司销售费用率、管理费用率与上年同期基本持平，财务费用率不受借款减少等因素影响，有所下降。
整体来看，获益于占到业务比重较小建筑智能化及节约能源业务毛利率提高，公司整体清净利率水平下降0.62%。 公司经营性现金流净额为负：从收现比指标来看，公司报告期内为98.39%，与上年同期101.03%比起，差异并不大，从出售商品、接管劳务缴纳的现金/营业总成本上升了9个百分点，解释公司缴付工程进度减缓造成了经营性现金流净额为负，这主要由于传统施工回款与缴付工程进度不给定造成的。 寄予厚望公司先前发展大力扩展新兴细分市场：报告期内，公司接续了洛阳市中心医院、广西钦州市中医院、西昌城市规划科技馆、东莞松山湖数据中心等项目。同时相结合合同能源管理、买方信贷、BT、融资租赁等创意商业模式，在新的业务领域较慢扩展。
此外，部分地铁项目在2012年集中于审核后，经过前期打算阶段，先前未来将会逐步转化成各类施工订单，达实智能在地铁领域不具备较强竞争实力，今年顺利接续了成都地铁三号线，所以在该业务领域某种程度有一点期望。 回购股票突显董事长对未来发展信心：本次非公开发行股票的数量为4，700万股，其中刘磅股份2，000万股，贾虹股份2，700万股，白鱼筹措金额不多达76800万元，公司董事长刘磅，公司董事贾虹允诺本次非公开发行完结之日起36个月内不得对外出让，本次回购一方面突显了公司董事长及公司董事对于公司未来发展信心，另一方面筹措资金有助减少公司财务费用，补足流动资金，强化亚伯拉罕以及施工实力，为公司未来快速增长奠下基础。 行业仍处在加快期：智慧城市建设的较慢发展，特别是在是试点城市建设减缓了前进节奏，新的细分领域业务正在不断涌现，龙头公司都在加快布局医院、数据中心等新领域，预计未来行业龙头订单和业绩仍将处在加快期。 投资建议 预计2014-2016年公司EPS分别为0.53、0.73、0.99元，分别对应51、37、27倍PE，给与购入评级。
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